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中投证券维持前期流动性拐点判断市场依然处于整理形态

发布时间:2019-08-16 18:55:54

中投证券:维持前期流动性拐点判断 市场依然处于整理形态 2010-01-27 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

请务必阅读正文之后的免责条款部分专题报告2010年1月27日金融工程分析师黄君杰010-82026932huangjunjie@cjis.cn徐鹏010-66276907xupeng@cjis.cn相关报告黄君杰、徐鹏:2010-1-20紧缩预期提前,短期市场依然处于整理形态中黄君杰、徐鹏:2010-1-13政策频出,短期市场处于整理形态中黄君杰、徐鹏:短期流动性指标总体趋好2009-12-30黄君杰、徐鹏:中期微观流动性现拐点迹象,但预计难成向下趋势2009-12-23黄君杰、徐鹏:《短期市场流动性趋向转好、维持中期趋好判断》2009-12-16黄君杰、徐鹏:《维持短期整理、中期趋好判断》2009-12-9黄君杰、徐鹏:《中期流动性指标稳定,依然维持趋好的判断》2009-12-02A股市场流动性周报维持前期流动性拐点判断,市场依然处于整理形态要点基金仓位。最近一周,沪深300大跌7.55%,扣除基金被动的仓位变化,基金仓位反而上升2.17%。截至本周二,开放式偏股型基金仓位84.40%;相比上周二,主动调仓仓位上升2.17%。

从规模较大的十大基金管理公司的持仓比率看,在市场受到货币政策紧缩的预期而恐慌性大跌时,大基金分歧也较大。银华、嘉实和上投摩根的主动加仓幅度均超过6%,大成和华夏主动加仓超过2%;易方达和广发主动减仓超过4%,南方和博时主动减仓低于2%。

流动性的三维。市场弹性快速回落,在流动性收紧预期深度影响交易情绪的背景下预计会进一步回落。近期市场交易方向变化对指数影响趋弱,市场跟风气氛较差。市场的流动性深度指标迅速下滑,市场深度恶化,交易情绪较差。综合流动性三维看,短期市场价格处于非稳态状态,市场重心下移。

我们维持中期M1增速将会在经济活跃度提升和货币政策收紧平衡中有所回落判断,微观流动性拐点将确立;历史上中期流动性指标回落时期,表现为波动风险上升,市场收益为负。

中期流动性指标。上期修正的可比值为0.774,截至昨日标准化指标修正的可比值为0.774,基本持平;目前处于流动性tradable阶段;预计中期流动性指标将会出现回落。

我们继续重申以银行股为代表的蓝筹股的相对机会,股指期货推出时间点确定之前,主要为结构分化产生的蓝筹机会,更多的表现为相对收益,而非绝对收益;沪深300最近6个交易日(含27日涨跌幅)收益率为-8.8%,而权重银行股即便昨日出现杀跌,同期涨跌幅仅为-3.3%,超额收益5.5%。另外我们再次建议关注:在股指期货推出时间点确定后,在推出时点前30个交易日至推出时点指数预期出现前扬后抑的表现,预计将产生绝对收益。

我们在上周通过DDM对市场估值重心相对于资金成本做了敏感性分析,并提示了市场重心回落的风险。从相对悲观的情景分析看,市场重心预计在2900点左右。若情绪性的冲击导致市场下挫至2900点以下,或产生交易性的机会。

专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分2/13

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